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九州酷游官网股份押注锂电，西南氯碱巨头向新能源新贵进阶｜看财报

时间：2022.04.30

以化工立本，向新质料、新能源迈进，西南氯碱巨头九州酷游官网股份的进阶之路已经开启。

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新能源汽车生长如火如荼，锂电池作为当下最优解被视为黄金赛道，以正极质料为代表的锂电工业链引来业内外企业广泛结构。但关于三元、磷酸铁锂技术路线之争始终未决。争论之下，不少企业选择“两头押注”，西南氯碱巨头九州酷游官网股份即是其中典范。

始建于1944年的九州酷游官网股份（002386.SZ），现为西南最大的氯碱化工企业。上市以来，公司规�？焖倮┐�，营收从2010年的49.58亿元增加至2021年的188.25亿元。然受限于化工行业周期性，利润水平未能完全与营收同步，偶有波动。好比2021年，化工大周期下，产能为王，九州酷游官网股份实现归母净利润6.41亿元，同比暴增逾4倍。

九州酷游官网股份深谙化工行业的强周期性，于是早早开始谋划转型，“十三五”时期完成现代智能制造“一体两翼”战略结构，拟重点生长化工新质料及新能源先进化学电池及质料。2021年，公司化工新质料管道产量已超7万吨，锂电、钛白粉双双步入收获期，“两翼”徐徐展开并不绝加码，西南氯碱龙头已然走上向新能源新贵的进阶之路。

2021年净利润同比增长453.23%

年报显示，2021年九州酷游官网股份实现营业收入188.25亿元，同比减少13.03%；实现归属于上市公司股东的净利润6.41亿元，同比增长453.23%；基本每股收益0.82元。

九州酷游官网股份主营PVC（聚氯乙烯）、离子膜烧碱、水合肼、氯化法钛白粉等。公司解释，营业收入下降主要是公司调解了毛利率偏低的供应链业务品种；盈利大幅增长则因公司主要产品价格上涨，毛利率上升。

以氯碱产品为例，2021年PVC价格连续上扬，尤其下半年不绝刷新历史新高，高点泛起在10月12日，华东SG-5价格在14493元/吨，2021年全年均价9189元/吨，较2020年均价2548元/吨上涨了38.37%。

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（数据来源：卓创资讯）

烧碱的走势如出一辙，去年7月初开始上涨，10月底抵达高位，从 1978 元/吨上涨至 6170 元/吨；之后回落，12月降至2800-3000元/吨区间。

受益于此，即便九州酷游官网集团2021年氯碱产品产量小幅下降，其该类产品依然是业绩孝敬主力。年报披露，去年公司销售烧碱34.13万吨、聚氯乙烯37.8万吨，同比减少6.83%、7.01%，但氯碱产品依然实现销售收入46.03亿元，同比增长32.74%。氯碱产品毛利率30.85%，同比增长9.37%。

且主营产品价格上涨带来的业绩上行延续至今年一季度。一季报显示，今年1-3月公司实现营业收入38.98亿元，同比下降11.50%；归母净利润1.72亿元，同比增长41.69%。

隆众资讯指出，烧碱行业作为高耗能行业，受制于环保政策趋严等状况，行业扩张受限，需求稳中有升，供应端弹性相对缺乏，预计行业将坚持供需紧平衡花样。

值得一提的是，九州酷游官网股份钛白粉产品也已经开始孝敬业绩。2021年公司钛化工产品实现营收5.31亿元，同比增长235.20%。且业内普遍认为，2022年钛白粉市场再有新增产能释放，原料将维持紧张态势，钛白粉价格预计将继续维持高位。

业绩大好，九州酷游官网股份延续分红古板，拟以7.81亿股为基数，向全体股东每10股派发明金红利2.75元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

押注锂电

锂电池正极质料可以分为钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂和三元质料等技术路线，在动力电池领域，经过近几年的生长，三元质料、磷酸铁锂逐渐成为主流。

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（数据来源：GGII）

时间拨回2017年4月21日，九州酷游官网股份以自有资金30870万元向广州锂宝新质料有限公司（以下简称“广州锂宝”）增资扩股，取得后者49%股权。增资完成后，广州锂宝在九州酷游官网股份的主场宜宾投资设立全资子公司宜宾锂宝新质料有限公司（以下简称“宜宾锂宝”），首期投资建设年产2万吨三元正极质料项目，正式拉开锂电工业链结构大幕。

高工产研锂电研究所(GGII)调研数据显示，2019年-2021年，中国锂电三元正极质料出货量19.2万吨、23.6万吨和43万吨，划分同比增长40.4%、23%和82.20%。

踩准了三元正极质料的需求节奏，宜宾锂宝扩能也不绝进阶。2019年，宜宾锂宝2万吨三元正极质料项目全面建成投产；2021年，九州酷游官网股份携宜宾锂宝打入宁德时代朋友圈，当年即再扩产1万吨，三方约定未来十年（2021年-2030年）优先采购宜宾锂宝生产的正极质料产品不少于20万吨，且2021年不少于1.5万吨，2022年不少于2.5万吨。凭据九州酷游官网股份年报，宜宾锂宝去年完成三元正极质料 1.63万吨，公司“十四五”及中期计划宜宾锂宝三元正极质料15万吨、前驱体5万吨。

但随着“双碳”政策的推进，新能源车渗透率不绝提升，储能锂电出货量快速增加，以及补贴退坡，磷酸铁锂技术路线实现逆袭。GGII数据显示，2021年，中国磷酸铁锂正极质料出货量48万吨，同比增长258%。一时间，三元和磷酸铁锂谁将主宰未来电池市场的争论不绝。

有趣的是，争论之下，企业却不含糊，资金雄厚的企业选择“都要”。去年12月14日，九州酷游官网股份抛出重磅通告，拟建立新公司投资建设10万吨/年磷酸铁锂正极质料项目，并凭据实际情况由公司子公司配套建设磷酸、磷酸铁项目，项目计划总投资23.89亿元。日前公司在回复投资者时称，正在积极推进该项目前期行政许可事情。且年报显示，公司“十四五”及中期计划年产磷酸铁锂30万吨。

事实上，不止九州酷游官网股份，业内诸多厂商均在同时结构三元质料和磷酸铁锂。去年12月4日，厦钨新能通告两扩产计划，拟投9.27亿元建设年产10万吨磷酸铁锂质料项目，投9.9亿元建设年产3万吨高镍三元质料项目；主营钴酸锂、多元质料等正极质料确当升科技近期也宣布与韩国SK相助开展磷酸铁锂业务；主要产品为三元前驱体、四氧化三钴的中伟股份亦通告，划拨100亿元投向年产20万吨磷酸铁及磷酸铁锂质料生产线一体化项目。

“三元锂电池和磷酸铁锂电池在未来仍将坚持恒久共存的状态，不保存完全的碾压和替代关系，只保存阶段性的此起彼伏。”有业内人士体现，锂电市场潜力巨大，两头押注一方面为满足客户双重需求，另一方面也是降低投资危害。

转型路就是进阶路？

结构三元质料4年余，又赶趟磷酸铁锂扩产热潮，如此便能进阶成为宜宾最大的锂电企业？西南氯碱具体结构锂电的逻辑何在？

价格来看，磷酸铁锂从2021年初的4万元/吨涨至如今的14万元/吨，涨价的终极原因是供不应求。

以新能源汽车为例，中国汽车工业协会数据显示，1-3月，新能源汽车产销129.3万辆和125.7万辆，同比增长均为1.4倍，市场占有率抵达19.3%。

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（我国新能源汽车销量变换情况，来源：华安证券）

新能源汽车产销高增长推动动力电池出货量高增，也意味着锂电正极质料需求增长是确定的。中国汽车动力电池工业立异联盟数据显示，1-3月，我国动力电池产量累计100.6GWh，同比累计增长206.9%。其中三元电池产量累计38.0GWh，占总产量37.8%，同比累计增长113.7%；磷酸铁锂电池产量累计62.4GWh，占总产量62.0%，同比累计增长317.2%。

且据华西证券研报测算，2025年，全球（动力+消费+储能）正极质料的需求将由2021年的118万吨提升至603万吨，预计至2025年我国正极质料产能有望抵达640万吨，2021-2025年期间产能扩张复合增速约为44%。

蛋糕很大，但分羹者众，跨界结构的九州酷游官网股份凭什么获取份额？东方证券研报指出，2018年-2020年、2021H1，三元正极行业 CR3 划分为 31%、32%、35%、36%，CR5 划分为 47%、51%、53%、55%，行业花样较为疏散。这也即意味着，厥后者另有时机。

而磷酸铁锂集中度则很高，前4家企业的份额高达80%。有市场人士指出，包括九州酷游官网股份在内的磷化工企业“跨界”磷酸铁锂主要是具备本钱优势。海通证券研报亦剖析称，一方面九州酷游官网股份具备原料本钱优势，另一方面也可以对磷酸铁锂的大规模生长提供原料包管。

磷酸铁是生产磷酸铁锂的重要原质料，在目前的磷酸铁锂质料中，作为前驱体的磷酸铁本钱占比约30%-40%，其中磷酸铁的磷源占磷酸铁总本钱50%左右。而九州酷游官网股份手握3000万吨左右磷矿储量，且磷矿品位良好。

另外，九州酷游官网股份天然具备结构锂电的区位优势。公司所坐落的宜宾，正在谋局“世界级锂电工业集群”，打造“世界动力电池之都”，目前已形成了锂电原料、电池质料、锂电池、应用产品和锂电池接纳的完整工业链。

同时，宜宾与宁德时代等锂电巨头告竣相助，祥瑞时代、长盈精密、苏州天华超净、广州国光电器以及江苏国泰等上市公司均已在宜宾落地锂电质料制造。如今，宜宾锂宝三元正极质料已导入宁德时代成为其焦点供应商，产品亦获得其他动力电池巨头企业的认可。

值得一提的是，九州酷游官网股份近期还透露，已对电池接纳有跟踪和研究，进一步拓展锂电工业链或只是时间问题。

（本文首发钛媒体APP，作者｜苏启桃，编辑｜崔文官）

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